墨西哥农产品期权补贴项目 的经验借鉴

一、墨西哥农产品期权补贴项目推出的背景

1992年8月美国、加拿大、墨西哥三国签订北美自由贸易协定（NAFTA），逐步实现了区域内农产品的贸易自由化。国际贸易协议的有关政策约束以及贸易自由化导致的外来农产品市场竞争压力，促使墨西哥政府需要利用更为市场化的手段来对本土农业进行政策性补贴。

此前很长一段时期内，墨西哥政府对玉米、小麦等主要粮食作物采取保护价格补贴政策，以较高的价格向市场收购粮食，以保障农业生产者的收入。加入NAFTA后，随着美国低价粮食大量涌入，相关农产品的境内外价格倒挂幅度不断加大，不仅削弱了本土农业的国际竞争力，而且推高了相关下游企业的生产成本。

为适应国际贸易市场大环境的变革，墨西哥政府推出了一系列农业政策改革，逐步取消农产品的中央收购和价格保护政策，更多通过使用世贸组织认可的“绿箱”措施来实现农业支持政策目标。向农民提供期权权利金补贴，鼓励农民使用农产品期权市场进行风险管理，进而实现农业收入的稳定，即为其中的一个项目。具体来说，该农产品期权补贴项目的主要目标是引导本土农民及农产品生产商、贸易商参与美国期货期权市场，利用芝加哥商品交易所（CBOT）、芝加哥商业交易所（CME）、肯萨斯商品交易所（KCBT）、纽约期货交易所（NYBOT）等市场的农产品期权进行套期保值交易，通过市场化手段规避国际农产品价格波动带来的风险，最大限度缓解政府收购政策的取消给农民和涉农企业带来的可能负面冲击，进而提升本土农业的国际市场竞争力。

该项目之所以选择使用期权，主要是由于买入期权交易的风险较为可控（最大亏损额为买方支付的权利金），易于财政规划。之所以其选择美国的期权市场，主要是因为墨西哥农产品市场化起步较晚，当时还没有建立商品期货期权市场的基础，所以只能使用境外成熟市场。此外由于美国与墨西哥两国比邻，市场化条件下的农产品区域间价差较小，也使得美国期权市场可被有效用于墨西哥境内的农产品价格风险管理。

二、 墨西哥农产品期权补贴项目开展的方式

农产品期权补贴相关项目由墨西哥农业部下设的农业贸易支持与服务局（ASERCA）负责操作，有两种：一种为简单的直接补贴，只针对农产品卖方，由农户、合作社等申请政府资金补贴，并通过政府机构完成买入期权的套保交易；另一种为与现货项目结合的合同补贴，针对农产品的买方和卖方，政府作为中介撮合买卖双方参考国际期货市场价格签署远期现货合同，同时政府使用财政资金买入与该远期现货合同价格和数量相匹配的看涨和看跌期权，在买卖双方完成现货合同履约后，期权交易所得收益用于补偿上述合同双方中受价格不利影响的一方。这里主要介绍前一种补贴形式。

（一）根据期权套保交易的盈亏确定最终补贴金额

首先，墨西哥政府每年根据财政预算确定基础补贴金额。政府补贴农户、合作社的金额可以介于其购买农产品期权所需权利金的33.33%至100%之间，具体比例在每一项目实施之前公布。其次，最终补贴金额考虑了期权套保交易的最终盈亏。根据市场行情分为两种情况：

1）如果农产品现货市场价格最终朝有利方向发展，农民或涉农生产企业在现货市场的收入要高于预期，期权套保交易在到期时无需行权。农户获得的补贴金额为上述基础权利金，补贴项目减少了农民和涉农企业进行风险管理的成本负担。

2）如果农产品现货市场价格最终朝不利方向发展，期权套保交易在到期时得以行权获利，弥补农民和涉农企业在现货市场的亏损。政府将按照预先公布的实施计划，收回部分或全部基础补贴金额，剩余净利润归属农民和涉农企业。

通过上述补贴方式，一方面最大限度降低了农户使用期权的成本，实现了对农民和涉农企业收入的保护，另一方面也减少了政府的财政支出。1996至2000年5年间，墨西哥政府在该项目上的实际总支出为2.62亿比索（约合0.31亿美元）；农户承担的总支出为1.92亿比索，总收入则达4.45亿比索。

（二）多种手段保障参与者正确使用期权进行套保 

首先，ASERCA会对期权补贴项目的申请者进行严格审核，要求提供能够证明其生产经营资质的材料，确定参与者具有参与期权交易进行风险管理的需求，同时充分利用政府其他农业项目或银行机构相关信息简化申请手续。农户证明其参与资质的申请材料可为以下三种中的任意一种：1）目前为墨西哥农业直接支持项目（PROCAMPO）的参与者的证明材料；2）银行授予的季节性农业或运营资金贷款额度证明；3）土地所有权及当年产量相关证明。如果单一农户的现货量达不到每手期权合约的规格标准（如棉花为22.68吨、玉米为127.01吨，小麦、大豆为136.08 吨），需要与其他农户联合申请。

其次，期权补贴项目的参与者在申请加入项目时就已确定需要买入的期权合约及手数，并需通过ASERCA完成期权交易。农户在申请加入期权补贴项目时所提供的材料中填入需要买入的期权品种、合约及手数。ASERCA收到完整的申请材料后一般在24小时内做出是否接受申请的决定。随后项目参与者将其所需承担的期权权利金的可能最高比例存入ASERCA指定的银行账户，ASERCA按照农户申请材料中填写的期权买入需求直接通过美国的期货经纪商向市场下单。在完成所有申请注册手续后，ASERCA一般在3个工作日内完成套保交易并向项目参与者发出确认函。ASERCA会在期权到期月前30日左右进行默认平仓交易；但农户也可在此前任意时候以书面形式向ASERCA提出平仓要求，ASERCA一般在收到农户通知的两个工作日内完成平仓。

再次，ASERCA对可买入期权合约的到期月份及执行价格有明确规定。除审核买入的期权在方向及数量上是否与现货一致外，ASERCA将可买入的期权合约到期月份限定在相应的农产品收获季节前后（如大豆为8、9、11、1和3月），期权执行价格限定为当前期货价格的0.92至0.95之间（项目参与者如选择此价格范围外的执行价需自负额外的权利金）。

三、 墨西哥农产品期权补贴项目执行的效果

（一）项目规模持续扩大，参与者较为广泛

首先，项目规模持续扩大。墨西哥农产品补贴期权项目最早仅在棉花上试点，后来逐步推广到玉米、小麦、大豆、高粱、咖啡、橙汁、调料、生猪、牛肉等品种上，实现了对本土重要农畜品种较为全面的覆盖。2010年墨西哥农产品期权补贴项目的参与者在美国农产品期权市场共计买入约40万手期权，是2008年的两倍，仅买入的玉米看涨期权就覆盖了超过400万吨的现货采购。随着项目普及度的提高，政府投入也大幅增加，2010年墨西哥农产品期权补贴项目的预算总金额已高达8.42亿美元，约为十年前的37倍，充分反映了墨西哥政府对该项目的认可。

其次，农户参与数量已形成一定规模。由于申请手续比较简便，有专门的政府机构对农产品期权项目进行管理并提供交易相关支持，除大型农业生产相关企业外，一些中小农户也可以较为便利地通过合作社或直接参与该项目，使用期权市场进行风险管理。仅以咖啡为例，早在2005年墨西哥本土20多万家咖啡农户中就有超过1000家参与该期权补贴项目。

（二）提高了农户利用市场化手段进行风险管理的能力

墨西哥政府农产品期权补贴计划的一个目标是通过降低使用期权的成本负担，增加农民和涉农企业对衍生品市场的了解，待其拥有一定的自主套保能力后，逐步减少并最终停止期权补贴，最大限度降低政府对农业的政策性扶持。

目前看来，该项目在上述方向已取得较显著的进展。据路透社报导，近年来墨西哥农民参与衍生品市场进行风险管理的自觉性越来越高，如2011年墨西哥酷耶芝沙兰周边60个小村庄的咖啡农户出资在美国洲际交易所（ICE）共同买入8手咖啡期权合约，用于套保当地生产的约414吨咖啡。

而且，随着项目开展的深化，项目参与者对期权交易执行效率方面的要求也越来越高。一些农户认为虽然期权补贴项目降低了套保成本，但是受政府预算和制度规范等方面的限制较多，且每一子项目的实施都有一定的时间限制要求，较为复杂的操作程序可能使农户错失最佳交易时机。应市场要求，墨西哥政府表态会逐步鼓励农户和企业直接通过期货经纪商和贷款机构参与套期保值。据此，2012年墨西哥政府在三个州试运行一个新的升级版补贴项目，鼓励农户更多利用市场资金，通过贷款融资参与套保，一定限度内允许参与者全年都可以直接通过相关金融机构下单交易。

（三）促进农业补贴合理化，得到国际权威机构好评

墨西哥政府通过实施包括农产品期权补贴项目等在内的多种非直接价格干预性政策，使农业补贴结构在贸易自由化框架下趋于合理，不仅降低贸易自由化给本土农业带来的压力，也减少了与周边重要经济伙伴在农业贸易上的摩擦。

联合国的研究报告认为，墨西哥政府作为中介，引导农民、合作社等更有效地利用期权等衍生品工具，使农户从金融市场发展中获益; 将衍生品市场与政府支持相结合的补贴方式所需政府投入相对较低，对市场干预较小，为农业生产者提供了与传统补贴项目类似的收入支持效果，而且不与WTO协议冲突。经合组织（OECD）指出，“墨西哥政府的农业支持政策……在降低农业支持成本（农业总体支持成本占GDP的比例和农业生产支持成本占农业总收入的比例）的同时，减少了对商品市场价格的扭曲，提升了对农业生产者进行转移性支付的效率，降低了消费者的食品成本……且有利于提高政策透明度” 。

三、相关思考与启示

墨西哥农产品期权补贴项目不只是帮助农民和涉农企业稳定了收入，更是鼓励他们逐渐学会运用市场化手段进行科学经营管理，提高了农业相关企业的国际市场竞争力，有力促进了农业的现代化发展。该项目的成功实施表明：第一，农产品期权市场如果使用得当，可以部分代替传统的农业价格支持或收入补贴政策，在提升财政资金使用效率的同时，维护农产品现货市场的价格机制；第二，由于发展中国家的普通农户、合作社以及相关涉农企业等通常对期权等现代化金融工具缺乏了解，需要通过加强培训、提供财政激励等手段来鼓励和引导其使用期权进行风险管理。

我们也需要注意到，本土商品期权市场的缺失使得墨西哥农业相关企业只能选择在芝加哥商品交易所等境外成熟市场开展套保操作，带来一定的不便：除两国语言、监管环境等方面存在差异外，美国衍生品交易所的期权合约标的物规格与墨西哥境内现货品种不完全一致，规模通常也比较大，与墨西哥中小型农户的套保需求不尽贴合。更为重要的是，尽管后来墨西哥本土逐步具备了上市农产品期权的条件，但由于许多涉农企业已习惯使用美国的期权市场，墨西哥交易所上市同类农产品期权合约、与美国期货交易所竞争的难度很大。墨西哥衍生品交易所（MexDer）近年来也曾多次呼吁政府出台相关措施，支持本土农产品期权市场建设。借鉴墨西哥的经验，有以下几点启示：

其一，加快推出商品期权，服务实体经济需求。全球化背景下，投资者双向流动更加便利，国际衍生品交易所之间竞争日趋激烈。我国期货市场应把握时机，丰富商品衍生品市场工具和层次，加快商品期权研究和上市步伐，建立符合我国市场需求的农产品期权市场，促进农业发展转型，更好服务实体经济。

其二，结合政策手段，引导农民正确使用期权。未来我国商品期权上市后，建议推动相关政府机构对农民和涉农企业参与农产品期权交易提供支持，加强期权宣传推广并适时开展期权交易补贴试点工作，在确保恰当使用期权进行风险管理的前提下，使农业相关企业广泛参与到期权交易中来，使农产品期权在 “三农” 服务中发挥应有的作用。

其三，发挥期货期权市场功能，完善农业支持政策。多年来我国政府一直重视发挥市场机制的作用，促进农业发展、农民增收和农村稳定，提高农业生产经营的市场化调节水平。新发展阶段，可以通过妥善利用期货期权市场集中进行农业风险管理，与财政手段相配套，调整完善我国农产品价格支持政策，从而避免对市场机制的过度干预，促进市场在资源配置中起决定性作用。

第四，政策激励手段需要考虑本土市场实际情况。从全球范围看，墨西哥在期权补贴政策方面的成功实践是比较独特的，美国政府在上世纪农产品期权上市早期也曾推出过给予农民期权权利金补贴的试点项目，最终未能持续。期权补贴的实施流程需要综合评估政府、市场机构和农民的风险管理意识能力及相对优势。因此，在借鉴墨西哥期权补贴政策时，无需局限于简单的权利金补贴，也不一定要像墨西哥一样由政府设立的机构进行期权套保交易，可以考虑通过政府给予中介机构、金融机构资金支持，由其利用期权市场为农民提供风险管理、农业保险相关产品，实现农业收入保护的目标。